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　　自学金融知识（5）

　　——外汇储备的地位和作用

　　徐长发，华中科技大学，2021.5.10.

　　我国和世界上许多国家一样是实行外汇管制的，外国货币不能在国内直接使用；我国商品出口到外国得到外汇，外汇必须在国内换回人民币，才能用于企业再生产；我国要进口外国商品先要将人民币换成外币，才能才能用外币购买。

　　我国企业出口商品，换得大量外汇，外汇又换回人民币，其中有几个问题需要弄明白。一是出口的商品是用人民币生产的，耗费了一部分国内的流通货币，企业将外汇换回的人民币又重新补充了国内流通货币总量；二是企业用外汇换回的人民币，央行将外币存底，兑换出来的人民币是央行存底货币，或是增发的人民币，保证了国内的流通货币总量；三是央行回收的外汇，只能作为国家拥有的存底储备，是央行的资产，不是流通货币，是不能拿到市场上流通的。

　　央行的外汇管理局是专门管理外汇的，它的责任就是根据国情需要，“调控汇率”、增加或减少“外汇储备”；其目的只有一个，无论是内部运行还是进出口，既要保证“离岸人民币”需求平衡，也要保证国内的“在岸人民币”供需平衡，保证国内经济的平稳有序地发展。

　　这方面，人们仍然有很多疑问，外汇储备和国内流通货币有什么关系？外汇储备究竟有哪些用途？我国应该保留多少外汇储备？等等。

　　一．储备货币

　　1.现行的储备货币有哪些？

　　储备货币是国际自由兑换的货币，有黄金、美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元、人民币。

　　其中，美元、欧元、人民币、日元、英镑，人民币在国际货币组织中都享有一定比重的特别提款权。

　　2.外币储备的来源。

　　①央行收购的黄金；

　　②贸易顺差；

　　③央行干预外汇市场，收进外汇，抛售本币，增加离岸人民币总量，防止本币汇率的上升，收进外汇就增加了央行的储备货币；

　　④国际货币基金组织分配的关于外国货币的特别提款，随着还款，央行的外汇储备还是保持在原来的水平；

　　⑤央行向国外借款可暂时补充储备货币，但随着借款的运用或者归还，这些外汇储备又会减少到原来的储备水平。

　　二．外汇储备到底有哪些用途？

　　我国的外汇储备大部分是贸易顺差得来的。企业用人民币生产出来的货物，出口到国外换回外币，央行用人民币收购企业所得到的外币，这样，国内的流通货币量是进出对等的，但央行沉淀了外国货币。所以外汇储备是国内部分流通货币的抵押品，是央行的资产，是用于调整结构，回避风险，保证流通货币稳定的，是储备货币，不是流通货币。

　　举个例子说，企业用10亿美元的人民币制造产品出口，换回12亿美元，央行重新给了企业12亿美元的人民币。这12亿美元的人民币是央行印发的，从此流通货币总量多出了2亿美元的人民币；央行持有12亿美元的储备货币，这是部分流通货币的抵押品；如果企业又到国外进口10亿美元的商品，注意这是需要企业用人民币换成外汇去购买的，所以央行仍然多持有2亿美元的储备，这个2亿美元储备是市场上增多的2亿美元的人民币的抵押品。

　　由此知，我国的长期贸易顺差使得我国的外汇储备越来越多。

　　应该注意，储备货币主要是用于避险的，是不能用于流通的。储备货币的功能大致有以下几个方面。

　　1.调节国际收支,保证对外支付当国家进出口交易出现比较明显的缺口或者因为其他的因素引起的贸易逆

　　差，也就是收回的外汇少，流出的外汇多，央行只要有足够的外汇储备，就可以保住本国的国际交易顺利进行；如果大量的外贸逆差，本国的外汇储备就会亏空，如果此时再必须偿还国外债务，哪里去找外汇？有的甚至出售国内其它资产（黄金、企业等）去偿还债务，到了这种程度，本国经济就出现危机了。所以各国都必须持有足够的外汇储备。

　　2.干预外汇市场,稳定本币汇率 人民币有“离岸人民币”和“在岸人民币”之分。

　　“离岸人民币”总量多了，人民币就会贬值（用汇率表示）；“离岸人民币”总量少了，人民币就会增值。

　　“在岸人民币”总量多了，人民币就会贬值（用利率表示）；“在岸人民币”总量少了，人民币就会增值。

　　“离岸人民币”和“在岸人民币”的增值或贬值有一定的连带关系。

　　1）如果“离岸人民币”贬值的压力是主要的，央行可以采取必要的手段让“离岸人民币”总量减少，让人民币升值。

　　例如，国际市场中，离岸人民币总量太多了，人民币贬值的压力增大。

　　例如，美元是全球通用的货币，美元升值，表示美元更值钱了，相应的，人民币就会有贬值压力。

　　为了让人民币增值，就需要减少离岸人民币总量，于是，央行可以发行“离岸人民币债券”（只允许国外用离岸人民币购买）；也可以在国际市场中用外币换回人民币。

　　2）如果“在岸人民币”贬值的压力是主要的，央行可以采取必要的手段让“在岸人民币”总量减少，让人民币升值。

　　例如国外热钱兑换为人民币之后流入国内市场，这种情况下，国内流通货币增多了，人民币贬值的压力增大。

　　例如，央行为了扩大高铁建设，扩大了定向投资，增发了人民币，国内流通货币增多了，人民币贬值的压力增大。

　　为了让人民币增值，就需要减少在岸人民币总量，于是，央行可以发行“在岸人民币债券”（只允许国内用人民币购买）；也可以对国内金融行业要求提高“准备金率”；也可以在国内提高人民币利率。

　　汇率增值先行，必然利率增值跟进；利率增值先行，必然汇率增值跟进。人民币增值时，增值多少合适？人民币贬值时，贬值多少合适？央行要权衡国内外经济形势，保证国内经济的平稳发展。

　　3.增强综合国力和抵抗风险的能力外汇储备是央行的资产，外汇储备多，代表央行资产储备雄厚，央行抵抗风

　　险、防止金融危机的能力强。

　　4.维护国际信誉,提高对外融资能力 外汇储备的多少代表了国家清偿外债的能力的大小，也可以体现国家的经济实力的大小，是最直接的经济能力的体现。所有国家都愿意和经济实力强的中国开展经济合作。于是中国在国际竞争中就有优势，对外融资有优势。

　　5.帮助企业在国外收购廉价资产

　　如果人民币增值，A国的货币贬值,而且A国的某个企业面临倒闭，希望被

　　收购挽回一些损失；A国政府同意出售，既可以解决经济方面的危机，又可以增加外汇另做它用；于是，我国的企业就可以借助于中国银行的外汇储备实力，去到A国实现收购。

　　应该注意，中国央行是不能直接到A国去收购企业的。

　　三．关于外汇储备的几个问题

　　1.我国有大量的外汇储备，能不能拿出部分用于国内建设？

　　外汇储备又称为外汇存底，是央行掌握的外汇资产，是为了应付国际支付需要的；另外，在国内的流通货币中，已经含有‘与外汇储备等量的人民币’，所以外汇储备不能再投放到国内流通市场，不能用于国内建设资金，不能作为福利发放。

　　2.央行能不能用外汇储备直接购买外国的商品？

　　如果央行动用外储储备购买外国商品，一方面对国内来说，外来商品增多，国内供给走低，只会打击本国的生产能力和生产积极性；另一方面对国外来说，是促进了外汇主权国生产力。

　　一个国家如果过度依赖进口，一旦遭受对方的抑制，该国经济马上混乱，甚至是社会动荡。 正是由于这些原因，央行的职责只是发挥独立调控货币的作用，央行不搞对外购买商品。

　　3.中国央行那么多外汇储备是怎么管理的？

　　外汇储备是央行的资产，如果除了解决国际支付需要外仍有富余，央行可以管理这些富余资产，例如购买外国的政府债卷、企业债券、贵金属等，既可以让其少贬值，也可以随时兑换为外币，用于应付一些突发事件；央行还可以用其购买企业股份、国家紧缺的战略物资等，就是不能用于国内市场。

　　4.外汇储备是不是越多越好？

　　我国的外汇储备是有成本的，成本就是‘与外汇储备等量的人民币’已经投放到国内市场了，所以过多的外汇储备会过多增加国内货币供应，如果在岸人民币总量大大超过国内经济总量关于货币的需求，这又会增加国内物价上涨的压力，同时也减弱了央行对流通货币的控制能力。

　　央行持有的所有外汇储备都是用印钞去平衡的。

　　在岸外汇储备总量，已经有对应的人民币投放国内流通了，所以在岸外汇储备总量只要满足进出口的需要就可以了，不是越多越好。